Tài liệu hiện có gợi ý rằng cả sở hữu nhà nước lẫn nợ đều có hậu quả tiêu cực đến hiệu quả hoạt động trong các nền kinh tế chuyển đổi. Tuy nhiên, nghịch lý thay, chúng tôi cho rằng sự kết hợp của hai điều kiện này không nhất thiết gây hại. Bằng cách xem xét các tương tác giữa đặc tính quản trị của sở hữu nhà nước và nợ, được diễn giải trong bối cảnh thể chế của Trung Quốc (tức là sự tương tác giữa chính quyền địa phương, nhà quản lý và ngân hàng trung ương), chúng tôi lập luận rằng sở hữu nhà nước và nợ có thể bù trừ cho nhau về tác động tiêu cực. Chúng tôi kiểm định các giả thuyết này với mẫu gồm hơn 1.300 công ty Trung Quốc niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến trong giai đoạn 2003–2005. Kết quả kiểm định xác nhận rằng trong khi nợ và sở hữu nhà nước đều có tác động âm riêng lẻ đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, sự tương tác giữa chúng lại có tác động dương đến hiệu quả hoạt động.