Đo lường bất định chính sách tài khóa Hoa Kỳ: Cách tiếp cận COVOL

Nghiên cứu này đề xuất một thước đo bất định chính sách tài khóa (FPU) dựa trên thị trường, sử dụng khung COVOL của Engle và Campos-Martins (2023). Chúng tôi xây dựng các chỉ số FPU tổng thể, ngắn hạn và dài hạn cho Hoa Kỳ ở tần suất ngày, dựa trên biến động chung giữa các tài sản nhạy cảm với chính sách tài khóa trong giai đoạn từ ngày 6/9/2013 đến ngày 25/4/2025. Các chỉ số FPU cho thấy bằng chứng về giá trị thống kê và tính phù hợp về mặt kinh tế. Chúng nhạy cảm với sự kiện, với những đợt tăng vọt rõ rệt quanh các biến cố tài khóa và chính trị lớn, đáng chú ý là các cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ và các tuyên bố về thuế quan của Tổng thống Trump. Các phân tích thực nghiệm còn cho thấy những cú sốc trong các chỉ số FPU gắn với các phản ứng vĩ mô và tài chính chủ yếu theo một chiều: sản xuất công nghiệp, GDP thực, đầu tư tư nhân, nguồn thu thuế và một số chỉ số cổ phiếu có xu hướng giảm, trong khi thất nghiệp và nợ chính phủ có xu hướng tăng. Ở cấp độ ngành, các mô hình hồi quy cho thấy FPU khuếch đại biến động, đặc biệt ở ngành Bất động sản và Tài chính. Hơn nữa, các chỉ số FPU thể hiện đặc tính nhớ dài ở mức yếu, hàm ý tính dai dẳng song vẫn có xu hướng hồi quy về giá trị trung bình. Nhìn chung, nghiên cứu của chúng tôi cung cấp một thước đo FPU dựa trên thị trường, bổ sung cho các cách tiếp cận hiện có và mang lại giá trị thực tiễn cho công tác dự báo, lập kế hoạch và hoạch định chính sách tài khóa.